爱尔眼科：年报符合预期，看好未来业绩爱尔眼科(300015)事件：3月30日晚，公司披露2014年年报和2015年1季度业绩预告，全年实现营业收入24.02亿元，归母净利润3.09亿元，归母扣非后净利润3.16亿元，分别同比增长21.01%、38.34%、33.78%，实现EPS0.47元，与我们之前的预测一致。公司2014年利润分配方案10转5派1.5元。2015年1季度归母净利润8197.69-8853.50万元，同比增25-35%。点评：2014年EPS0.47元，符合预期。公司之前已经披露2014年业绩快报，年报数据与业绩快报数据一致。全年实现营业收入24.02亿元，归母净利润3.09亿元，归母扣非后净利润3.16亿元，分别同比增长21.01%、38.34%、33.78%，实现EPS0.47元。公司门诊量243万人次，同比增20.48%；手术量25万人次，同比增12.34%，符合预期。公司14年新增5家医院至54家。2014年利润分配方案10转5派1.5元。2015年1季度归母净利润8197.69-8853.50万元，同比增25-35%。分项收入增速分化较大，白内障、视光业务贡献大半收入增长。分项收入方面，准分子手术收入5.97亿元，同比增8.84%，白内障手术收入4.83亿元，同比增29.92%，视光服务收入4.73亿元，同比增30.72%。收入增长绝对值最多的三项业务分别为白内障(收入增1.11亿元)、视光服务(收入增1.11亿元)、检查治疗(收入增0.55亿元)，这三项业务收入增长量占公司全年收入增长量的66.52%。预计15年白内障、视光业务将继续成为公司收入增长主力。规模效应逐渐显现，净利率稳步提升。公司采用分级连锁的商业模式，随着规模的不断扩大和管理体系的成熟，管理费用率将逐渐下降，由此带来净利率的提升。公司2014年净利率为12.86%，比去年同期提升了1.60个百分点。布局信息化建设和移动医疗。在公司经营目标的第一条的第一句话中公司公告“2015年，公司将不断创新经营管理手段和方法，通过信息化建设和移动医疗布局，满足连锁经营在新形势下的发展需要。”凸显公司当前公司对信息化和移动医疗的重视。公司当前正着手在医院内部建立远程医疗系统，充分发挥分级医疗体系的优势，利用中心医院的知名医生对二三级医院直接提供远程医疗服务，提升公司整体诊疗服务水平，吸引更多患者到二三级医院就医。另外公司将通过微信+手机网站+APP的方式在网上开展宣传，提高实现网络导医，提升诊疗量。 并购基金的设立减少新开分店对业绩冲击，确保未来高增长。一般来说，新医院设立的前两到三年是过渡期，可能会产生亏损。14年公司先后设立了三家并购基金，通过并购基金收购新的医院，运营成熟后再转给上市公司，既保证了分店扩张的速度，又消除了新医院过渡期对业绩的负面影响。合伙人制度的建立，有利于释放各分医院管理层的积极性，促进医院加速发展。公司2014年推出了合伙人计划，以合伙入股的形式给新建医院的管理层和核心人才股权，新建医院顺利运营一段时间后将通过上市公司股份或现金的方式收购合伙人的股份。合伙人制度的建立解决了传统股权激励大锅饭的问题，使医生收入与所在地分支机构业绩高度相关，有利于充分释放管理层的积极性，加速医院发展步伐。盈利预测与投资建议。我们持续看好公司未来业绩，15-17年将维持高增速。我们预计公司2015-2017年的EPS分别为0.64元、0.88元、1.19元，同比增长35%、38%、35%。考虑到医疗服务主题投资的趋势以及公司的行业龙头地位，我们认为可以给予2016年50倍PE，合理股价为44元，结合当前股价35.85元，给予“买入”评级。主要不确定因素。估值风险，医疗事故的风险。海通证券 余文心，周锐中航机电：跟踪报告：航空机电龙头，价值仍被低估中航机电(002013)航空机电龙头，将持续受益航空工业大发展。公司是我国航空机电龙头，航空机电产品2013 年贡献公司57%的营收和76%的毛利。受益于我国航空产业快速发展，公司航空机电业务快速增长，2012-2014H1 营收增速分别为24%、16%、15%，且在公司收入中的占比不断提升。随我国军机采购提速，预计公司机电产品有望继续保持15-20%的稳定增长。我们测算未来20 年中国军、民机需求约6 万亿元，按机电系统占整机价值的15-20%估算，市场空间近万亿。随我国航空工业整体实力的不断提升，公司在巩固军机市场主导地位的同时，未来有望进一步切入民机机电系统市场，成长空间极其广阔。机电板块整合持续推进，板块内优质资产望进一步整合。公司是中航工业机电板块专业化和产业化发展的唯一平台，控股股东机电系统公司2013 年实现营收284 亿元，净利润7.34 亿元，预计2014 年收入在300 亿元以上，净利润约8 亿元，分别为同期上市公司的4.0、2.1 倍。公司于2012 年完成对庆安等7 家公司收购后，主营变为航空机电产品，重组后名称由“中航精机”更名为“中航机电”；又于2013 年托管机电系统公司旗下18 家公司，2014 年收购其中4 家。未来随中航工业集团资本运作的持续推进，机电板块资产仍存在继续以上市公司为平台进一步进行整合的预期，关注由此带来的投资机遇。高管参与增发彰显信心。根据公司非公开发行预案，中航证券拟设立的“机电振兴1 号”集合资产管理计划拟认购 809.85万股，由公司及其全资、控股子公司、托管企业的员工(含本公司董事、监事和高级管理人员)认购。我们认为，高管参与增发显示管理层对未来发展的信心，利于充分激发管理层积极性，提升上市公司管理运营效率。盈利预测与投资建议：随我国军机采购提速，将拉动公司机电核心业务稳定增长，预计2014-16EPS 分别为0.53 、0.64、0.77 元。若考虑公司2015 年完成收购并表及增发带来的影响，预计2015-16 年EPS 分别为0.93、1.07 元。参考目前中航工业飞机板块平均约75 倍的估值水平，公司目前价值明显被低估，综合考虑后我们认为公司2015 年的合理PE 估值应在50 倍以上，上调六个月目标价至46.5 元，上调评级至“买入”。风险提示：军品订单的大幅波动，重大事项的不确定性，公司目前收购方案不详尽，暂未考虑少数股东权益等因素。海通证券 徐志国，龙华，熊哲颖青岛海尔：14年业绩符合预期预计15年仍将稳定增长青岛海尔(600690)四季度收入小幅下滑，全年业绩符合预期：2014 年全年实现收入887.75 亿元，同比增长2.51%；实现归母净利润49.92 亿元，同比增长19.59%；对应eps 为1.64 元。其中四季度单季实现收入182.88 亿元，同比下滑8.24%，实现归母净利润7.75 亿元，同比下滑10.6%。14 年业绩分配方案为10 转10 派4.92 元。全年空调增长是亮点 洗衣机下半年增长较快：从全年看，空调业务收入增速较快，增长11.6%；渠道及综合服务、厨卫电器业务增长增速分别为7.2%、7.0%，较为稳定；但冰箱业务下滑2.61%。从2014 年下半年看，洗衣机收入增长9.7%，增速加快；而空调实现增速5.4%，相较于上半年有明显放缓，主要是受行业景气度不佳以及格力价格战的影响；冰箱业务增速下滑5.4%，降幅相较于上半年明显收窄；而渠道综合服务同比下降0.4%。毛利率提升明显导致盈利能力提升明显：公司的毛利率、净利率分别为27.52%、7.54%，分别提升2.18%、1.12%，可见毛利率提升为盈能力提升的主要动力。拆分到各业务板块，1)全年看，空、冰、洗毛利率提升1.88%、2.14%、4.02%，但渠道及综合服务毛利率下滑3.79%；2)从下半年情况看，空、冰、洗毛利率同比提升2.55%、3.96%、5.78%，提升幅度大于全年，主要受益于原材料价格的下降，但渠道综合服务毛利率同比下滑6.86%，下滑幅度进一步加大。15 年毛利率仍可提升 预计全年仍可实现较好增长：基于以下因素，我们认为15 年毛利率仍将提升，1)原材料价格下降，主要原材料钢、塑料同比下降明显，成本将有所下降；2)产品结构改善将持续，公司计划2015 年持续发布高端产品，产品结构将持续优化；3)公司开始试水模块化定制业务，以满足用户个性化需求，而通过销售高毛利的定制化产品，公司整体的利润率也将得以提升。在毛利率的拉升作用下，预计全年也能实现较好的业绩增长。投资建议：我们预计公司2015 年-2017 年收入增速分别为11.0%、11.9%、13.5%，净利润增速分别为20.1%、17.4%和15.3%，EPS 分别为1.97、2.31、2.66 元，增长稳定；公司在智能家居的发展稳步推进，目前7 大生态圈已见雏形，预计后续新商业模式的也将陆续落地，这将为公司打开新成长空间，维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价30.00 元，对应2015 年13.00 倍PE。风险提示：行业需求不振；原材料价格波动、人工成本上升风险。安信证券 蔡雯娟万科A：地产白银时代的探路者万科A(000002)业绩符合预期，毛利率保持稳定2014年万科营收1464亿(增8%) ，归属净利润157亿(增4%) ，EPS 1.43元，利润分配拟10派5。15年计划竣工1581万方(增14%)，14年末预收款 1817亿(增17%)，预计15年结算收入增15%。毛利率整体稳定。回款规模突破 2000亿，规模基础上的健康增长2014年万科地产销售金额2151亿 (增26%)，住宅业务坚持主流定位，15 年预期销售 2500 亿(增 16%)。14 年回款 2090 亿，回款率 97%，现金流健康，14年经营性现金流净流入 417亿，净负债率至5.41%，财务健康。投资审慎，轻资产运营模式日趋成熟2014年万科土地投资力度接近 2008年的低点， 一方面是公司认为地价仍较高，另一方面是公司当前土地储备充足。布局以一二线城市为主，三四线城市基本无新增投资。轻资产重运营的小股操盘模式带动投资收益上升。深化转型城市配套服务商，启动事业合伙人变革未来十年，万科将以“好房子，好服务，好社区”为标准，深化向城市配套服务商转型。2014 年是万科事业合伙人启动元年，目前盈安合伙持有公司4.48%股份，是第三大股东。项目跟投制度提振一线公司员工积极性。预计公司15、16年EPS分别为 1.53、1.73元，维持“买入”评级14 年是三十而立的万科为下个十年做充分准备的一年，对内完善激励机制夯实长期发展基础，对外推进国际化、多元化，体现强大战略执行力。万科在房地产白银十年中仍将是行业变革的重要探路者和引领者。风险提示全国房地产市场成交恢复不及预期。广发证券 乐加栋，郭镇丽鹏股份：增发补流带来外延想象空间，互联网制造和环保是方向公司公布2014年业绩预告，实现营业收入6.9亿元，同比增长4.4%；实现归母净利润2944.4万元，同比下降22.2%；EPS为0.15元。我们认为公司归母净利润下降的原因主要是：1)因国内经济增速放缓，酒行业持续低迷，公司瓶盖产品下游需求疲弱；2)公司各大酒厂客户通过招标等方式降低瓶盖采购价格，导致公司产品毛利率下降；3)公司加大市场开拓力度，推动防伪瓶盖在其他市场领域的应用，导致管理费用和销售费用增加；4)人工成本不断上升，公司管理费用增加。公司15年3月28日发布公告，拟向兰坤、财通基金管理有限公司、上海锐懿资产管理有限公司、王寿纯、深圳市方德智联投资管理有限公司共计5名特定投资者非公开发行A股股票，发行价格为11.15元/股，发行数量不超过6090万股，募集资金总额不超过6.79 亿元，扣除发行费用后将全部用于补充流动资金，用途主要为推进丽鹏股份园林绿化业务以及补充日常营运资金。本次非公开发行的锁定期为三年。我们认为本次非公开发行将显着改善公司的资本结构，并进一步提高公司的盈利能力。1)公司2014年完成对华宇园林的收购，实现先进生产制造与园林+环境修复产业并行的双主业发展，收购中包含对赌协议，对华宇园林的经营管理团队有较强的激励政策，因此我们判断未来华宇园林的经营将焕发新的活力，全国化战略将进一步推进。园林行业的资本推动型特征、传统瓶盖业务提升附加值的需求以及公司积极推进PPP合作模式的规划均体现了公司的资金需求，本次非公开发行募集的资金可以为公司各项业务发展提供强大的资金支持，降低公司的融资成本，促进各项业务的快速发展； 3)本次非公开发行有利于改善公司的资本结构，降低公司的财务风险，并可以有效地提高公司的盈利能力。公司具有并购和资本运作基因，未来想象空间较大。公司自2010年上市以来，已增发1次，收购2次。董事长孙鲲鹏仅为38岁，正值企业家当打之年，且高管团队都有持股，激励到位。盈利预测与投资建议。按本次增发6090万股计算，我们预测公司2015-2016年摊薄后EPS分别为0.49/0.61元，给予公司2015年38xPE，对应目标价18.62元，“买入”评级，更多信息请看我们深度报告《丽鹏股份(002374)深度报告：37亿市值瓶盖龙头+大数据营销+园林环保20150114》主要不确定因素。二三线白酒消费继续下滑；下游饮料、医疗等客户开发进度不达预期。海通证券 马浩博，闻宏伟阳谷华泰：助剂行业环保先锋，受益即将出台“水十条”阳谷华泰(300121)公司作为橡胶助剂龙头企业， 推动全行业实施节能环保工艺近日 ，阳谷华泰作为橡胶助剂龙头企业， 在上海举办两项清洁生产技术促进剂 M 的清洁工艺和氧气氧化法 NS 技术生产的发布会， 以推动全行业逐渐向节能环保生产工艺转变。其中， M 清洁工艺可以杜绝废水产生，氧气氧化法 NS 较传统工艺减少 80%的废水生产量，两种生产工艺均达到国际领先水平。公司为助剂行业环保先锋，将受益即将颁布的“水十条”据了解， 《水污染防治行动计划》 即“水十条”， 已获得国务院常委会通过， 预计将不久出台 。 此次“水十条”将全面控制污染物排放;专项整治造纸、印染、化工等重点行业。一吨促进剂 M 将生产 20 吨废水， 橡胶助剂行业分散且小企业居多，水处理能力相对欠缺，水十条的颁布将有效促进行业的整合，阳谷华泰作为绿色环保企业将受益。受益 CTP 行业竞争格局，价格稳步提升，盈利能力增强公司为全球最大 CTP 供应商，国内市占率超 60%，受环保因素影响，业内部分防焦剂 CTP 生产厂家关停或减产，供应量显着下降。在此背景下，阳谷华泰有望享受此前环保投入带来的超额收益，防焦剂 CTP 价格稳步提升，自 2014 年 12 月份提价以来，目前 CTP 含税价已突破 3 万元/吨，涨幅达 20%，我们预计其盈利能力有望恢复到 2010 年较高水平( 30%的毛利率)。预计 15-17 年净利润 4601、 6997 和 9024 万元公司 研发能力和市场敏感性支撑公司长期发展。 公司紧跟客户需求，不断拓展新的产品，目前在手储备品种较多，有效保障公司业绩持续增长，预计 15~17 年 EPS 将为 0.16、 0.25 和 0.32 元，维持“买入”评级。风险提示： 环保低于预期， 产品价格大幅波动。广发证券 王剑雨，郭敏成发科技：业绩基本符合预期，坚定看好公司成长价值成发科技(600391)事件：公司发布 2014 年报：全年营收 19.63 亿元(YoY 8.15%)，归母净利润 2957.43 万元(YoY -7.26%)，EPS0.09 元点评：业绩基本符合预期，产品结构逐步优化。公司全年收入稳定增长，产品结构逐步优化，未来发展较为倚重的内贸、外贸航空产品均实现历史性突破，在公司业务中占比进一步上升，民品业务略有下滑。净利润同比小幅下滑的主要原因是在公司收入中占比最大(约 2/3)的外贸航空业务受国际竞争较为激烈影响，毛利率水平下降较为明显；此外，公司管理费用比去年同期增加 14.94%，主要为新产品试制增加导致研发费增加约 1447 万元。总体来看，公司高毛利的内、外贸航空产品占比进一步提升，为公司后续的健康发展打下良好基础。内贸航空营收、毛利均大幅提升，预计未来将快速增长。公司内贸航空及衍生产品业务收入同比增长 19.02%，毛利率大幅提升 6.95 个百分点，我们认为主要原因是中航哈轴高毛利订单同比增长的贡献。目前公司内贸航空发动机处于新老交替期，新型号处于快速研制中，未来随其逐步定型量产，将拉动公司业绩快速增长。外贸航空贡献公司近 2/3 收入，预计未来将稳定增长。 公司外贸航空业务收入超 2 亿美元，同比增长 16.80%，外贸新品研制数量较 2013 年翻一番；毛利率水平受国际竞争影响，下滑 5.07 个百分点至 20.07%。公司年内与 GE、RR、PW 签订三大订单，且正逐步由单纯转包零部件加工向“单元体”等高技术含量的转包项目转变。我们判断未来公司外贸航空业务将稳定增长，且毛利率水平将触底反弹，未来仍是公司业绩最重要支撑和保障。我国航空发动机二十年需求近 3 万亿，军用需求爆发式增长，民用空间更为广阔。我们预计，未来 20 年我国军用航空发动机市场需求约 3000 亿元，配套服务需求约 5000 亿元；民用航空发动机市场需求约 9000 亿元，配套服务需求约 6000亿元；燃气轮机市场需求约 2750 亿元，对应服务需求超过 2550 亿元。合计总需求约 2.8 万亿元，其中发动机需求 1.5万亿元，服务需求约 1.3 万亿元。公司体量较小，未来有望成发动机专项补贴下受益效果最大标的。发达国家无不斥巨资投入发动机研发，我国超千亿的两机专项有望出台，且投资规模有望超市场预期达到 2000 甚至 3000 亿元。发动机产业链上市公司中，公司体量最小，获得同其体量比例相当甚至更高比例补贴应是大概率事件，专项对其促进作用相对于其它发动机板块公司可能更为显着，公司有望成为航空发动机专项最大受益标的。在研航空发动机需求向好，公司有潜力成为我国发动机整机产能重要补充。公司目前正处于新老产品更替期，批生产的发动机需求以大修和换发为主，新型号处于快速研制中。随大飞机国家重大专项和空军战略转型的需求带动，我国航空发动机市场需求呈爆发式增长。公司作为我国重要发动机整机厂之一，未来有望成为我国航空发动机产能重要补充，分享庞大蛋糕。民用领域对航空发动机需求更为庞大，公司正积极参与国内商用飞机发动机的研制工作，未来成长前景极为广阔。公司目前仅百亿市值，想较于其它发动机板块公司被严重低估。中航动力 2 条发动机生产线对应其约 700 亿元市值，长期看我们认为公司一条生产线约可对应 300 亿以上市值。目前公司约 100 亿市值主要反映其外贸业务及子公司中航哈轴价值，被严重低估。盈利预测与评级。我们预计公司 2015-16EPS 分别为 0.25、0.40 元，目标价 48 元，对应 2015 年 192 倍 PE 估值。虽短期估值较高，但我们坚定看好公司成长价值，维持“买入”评级。风险提示。(1)军品订单的大幅波动。(2)新产品研发量产晚于预期。(3)世界经济持续下滑，外贸航空业务增长不达预期。(4)相关政策公布晚于预期。海通证券 徐志国，龙华，熊哲颖博雅生物：血制品业务弹性大，外延发展有望提速博雅生物(300294)投资要点核心逻辑：1、“新浆站15 年陆续投产+小制品进一步丰富”共筑公司血制品业务高弹性，叠加提价预期，血制品业务为公司股价提供良好安全边际；2、公司已明确了打造“综合性医药产业集团”的发展战略，同时与大股东合作成立医药产业并购基金，借助大股东高特佳集团丰富的资源，我们预计公司未来外延发展或有望进一步加快。公司血制品业务 14 年销售收入2.95 亿，净利润9000 万(占公司净利润的90%)。展望未来三年，在“新浆站投产+小制品进一步丰富”驱动下，即使不考虑血制品提价，亦有望实现20-25%的复合增长，展现较高弹性。新浆站 15 年投产带动未来三年投浆量20%+高增长。14 年底公司共有5 个浆站，预计14 年投浆量约120 吨。15 年公司有望新增3 个浆站(15 年2 月，公司公告信丰、丰城浆站已获采浆许可证，预计邻水浆站也将于15 年获采浆许可证)，从而带动公司未来三年采浆量、投浆量有望实现20%+高增长。小制品进一步丰富带动血浆综合利用率进一步提升。公司目前共有7 种血制品品种，相比行业领先企业，公司仍缺少凝血因子Ⅷ、凝血酶原复合物、人纤维蛋白胶、破伤风特免等小制品品种。在公司研发的持续投入下，未来三年小制品有望逐渐丰富，从而带动公司血浆综合利用率进一步提升(吨浆利润有望提高20%左右)。血制品提价渐行渐近。我国血浆资源严重供不应求(13 年采浆量不到5000 吨，实际需求量超8000 吨)，但受制于发改委严格药价管理，多数血制品实际售价已远超最高零售价(厂商出厂价不能超最高零售价)。在国家放开药价管制的大背景下，血制品提价最具确定性。我们认为，血制品整体有望提价15%-20%，假设献浆员补贴也同比例提升，同时其他费用维持不变，则有望一次性增厚公司利润40%-50%。综合“投浆量增长 + 小制品进一步丰富 + 血制品整体提价15%-20%”，公司未来三年血制品利润则有望实现30%+的复合增速。并购基金设立，公司外延发展有望进一步加快。公司目前已明确了“打造综合性医药企业集团”的发展战略，并与近日与大股东合作设立医药产业并购基金，借助大股东高特佳集团在医药行业内丰富的资源，我们预计公司外延并购有望持续超预期。总体而言，公司内生优秀，未来三年借助“血制品高弹性+血制品提价预期”将实现血制品业务快速成长，为股价提供良好安全边际，同时外延发展加速则进一步打开公司长期发展的空间。我们看好公司成长为大市值综合性医药企业的前景，建议投资者积极买入。盈利预测： 我们预计公司 15-17 年主营业务收入分别为5.15 亿、6.4 亿、7.5 亿，同比分别增长17.6%、24.4%、17.2%；归母净利润分别为1.25 亿、1.57 亿、1.91 亿，同比分别增长20%、25%、22%。公司15-17年EPS 分别为1.65 元、2.07 元、2.52 元。综合考虑公司“血制品业务高弹性+血制品提价预期”及“外延并购加快”，给予公司15 年60-70 倍PE 估值，公司合理股价为99-115.5 元。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示： 血制品提价不及预期；新浆站拓展不及预期；外延并购不及预期齐鲁证券 谢刚史丹利：业绩符合预期，转型开启新成长史丹利(002588)2014年业绩增长24.7%，基本符合预期。公司2014年营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为56.54亿元、4.95亿元，分别同比增长5.77%、24.68%，基本EPS为1.73元。公司拟以2015年03月30日的总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利5.00元(含税)，以资本公积金向全体股东每10股转增10股。营销发力，销量保持增长。公司营销创新走在国内同行前列，通过深化渠道变革，加强渠道下沉、终端拉动、模式先导、一地一策等方式，强化了营销工作。销售分公司由4个增加到7个，营销人员增至1200多人，组织召开终端会议10万多场次。而且，当年持续加大“史丹利”“三安”等品牌投入，积极推出高端子品牌“第四元素”并成功导入营销渠道。2014年复合肥销量达204.4万吨，同比增长9.1%，而四季度营销结硕果，销量增幅达30%以上。品牌具备溢价，盈利能力提升。公司为国内领先的复合肥企业，品牌卓越，市场影响力强。在单质肥价格同比下跌的情况，公司复合肥价格仅小幅调整，驱动毛利率提升。2014年复合肥销售毛利率达22.23%，同比增加2.88各百分点，显示品牌带来的价值。转向农业种植服务商，开启新成长。土地流转及农业信息化风起，农业出现革命性的变化，新型经营主体壮大，信息化、一体化、农化服务等要求增强。公司响应变革，积极转型为农业服务商。公司计划打造“农资+金融+信息”立体的农业服务体系，搭建“四大平台”，即农资一体化平台、农业技术服务平台、农业金融服务平台和物联网信息化平台。具体的，将通过合作或并购等方式实现化肥、种子、农药等农资一体化供应；通过农业服务公司为依托，以经销商为支点，完善多种服务形式；利用小贷公司为主体，为客户提供便捷的金融支持，发展供应链金融服务；以移动终端为载体，衔接电商平台和传统渠道，打造物联网信息化平台，更好的为客户提供服务支持。最终，形成农业服务的闭环，推动服务的优化升级，支撑公司快速的发展。维持“强烈推荐-A”：积极导入新产品，创新营销举措，转型为农资服务商，公司发展进入新阶段。预计2015-2017年EPS分别为2.08元、2.53元、3.01元，目前动态估值24.8倍。风险提示：项目进度风险；需求低于预期风险；毛利率下滑风险。招商证券 李辉，马太浙江龙盛：14年净利增88%，拟10转10派5元浙江龙盛(600352)结论与建议：业绩符合预期：公司发布年报，2014 年实现营收151 亿元，yoy+7.55%，实现净利润25.3 亿元，yoy+88%，扣非后净利润22 亿元，yoy+91%，折合EPS1.66 元，符合预期。单季度来看，公司Q4 实现营收36 亿元，yoy+13.31%，实现净利润5.13 亿元，yoy+17%，折合EPS0.315 元。公司公布分红预案，拟以2014 年末总股本为基数，每10 股转增10 股派现5元(含税)，按最新股价计算折合股息率1.64%。染料行业高景气致业绩大增：报告期内公司业绩大幅提升主要是受益环保政策趋严，染料行业供给收缩价格上涨所致。公司染料业务实现营收98 亿元，yoy+26%，毛利率为42%，同比提升6.91 个百分点，助剂业务实现营收9 亿元，yoy+12%，毛利率为38%，同比提升3.1 个百分点。徳司达全年实现销售收入9.38 亿美元，净利润1.03 亿美元，净利润比上年增长超过100%。环保致染料行业高景气维持，积极延伸价值链：在新环保法的高压下，非法生产的地下工厂生存空间越来越小，公司是行业内唯一实现清洁化生产的公司，因此仍将充分受益于环保带来的红利。在发展转型方面，公司未来将 “内生性技术开发和外延式购幷幷重”，融合规模化、技术化、品质化以及品牌化的优势，以“产业延展”、“技术延伸”为主业拓展路线，通过互联网将公司商业模式与金融服务有机结合，以电子商务为服务平台进行上下游和相关产业的整合和拓展，打造供应链金融生态圈，幷将优势辐射到整个行业和产业，促进整个行业更加健康的发展。Q1 业绩仍将强劲增长，全年经营计划符合预期：由于染料价格持续高企，加上公司出售国瓷材料1872 万股，我们测算投资收益为5.6 亿~7.5 亿元，因此我们预计公司Q1 净利润同比和环比仍将大幅增长。2015 年公司经营计划为实现营业总收入180 亿元，同比增长18.81%，利润总额46 亿元，同比增长38.05%；归属于母公司所有者的净利润35 亿元，同比增长38.16%，基本符合我们此前的预期。盈利预测：我们维持此前的盈利预测，预计公司2015/2016 年实现净利润35.2/37.6 亿元，yoy 分别为+39%和+7%，定增摊薄后折合EPS 为2.16元和2.31 元，目前股价对应的PE 为14 倍和13 倍。鉴于公司估值较低，染料行业高景气维持，加上积极延伸价值链，我们维持买入评级。风险提示：染料价格大幅下滑。群益证券中航光电：年报点评：新能源汽车连接器龙头加速启航中航光电(002179)维持“增持” 评级。2014年实现营收近35 亿，同增34%，归母净利润3.4 亿，同增39%。收入高增长是因为①富士达协同效应显着，2014营收4.5 亿，同增42%；②扣除富士达原主营增长17%，其中新能源汽车和4G 业务增速最快。公司加强管理协作，三项费用率的改善0.8%，所得税率下降0.7%是净利润增速超过收入增速的主要原因。维持2015-16 年EPS1.03/1.30 元的预测，维持目标价40.8 元。2015Q1 业绩持续高速增长，预增50-100%。我们认为，高增速主要受益军工、通讯的持续增长与新能源汽车订单的爆发。新能源汽车连接器的高速增长将贯穿全年。其他主要看点在与泰科合作的持续深化以及与富士达、翔通等公司的协同发展。我们推测公司的外延整合战略将持续推进。催化剂：2016-20 新能源汽车补贴政策出台；外延并购持续推进风险提示：新能源汽车业务推广不及预期；4G 业务下滑风险。国泰君安 王炎学，孙柏蔚，崔书田中远航运：短期形势依旧严峻，中长期受益“一带一路”政策推进中远航运(600428)事件：公司公布14 年报：报告期公司完成海运量1458 万吨同比下滑2.3%，收入同比增长2.98%至76.6 亿，实现净利润1.98亿元，同比增长506%，扣非净利3746 万元，同比增加9027 万，符合市场预期。点评：老船拆解导致运输量下滑，重吊、半潜船改善公司收入和毛利：报告期公司拆解8 艘老旧多用途船，合14.18 万载重吨；新接4 艘重吊，合11.49 万载重吨，全年运力同比减少2.69 万载重吨，导致运量同比下滑2.3%。由于重吊、半潜等高附加值船舶在船队比重日益增加，公司有能力承揽附加值更高的货物，借助不断优化货源、客户结构，报告期公司半潜和重吊船收入分别增长32.6%和30%，在运力下滑的前提下实现2.98%的收入增长。同时，半潜船在13 年高油价时期拿到部分油气、海工项目订单，报告期毛利率同比提升9 个百分点，贡献毛利额3.5 亿元，同比增长82.8%，约1.59 亿元。半潜板块改善是14 年公司主营毛利同比增长2.2 亿、营业利润同比增长8556 万元的主要原因。拆船补贴助推净利润增幅扩大。公司于2013-2014 年合计拆解19 艘老旧船，折合31.83 万载重吨，根据国家相关政策，2014 年公司确认拆解船财政补助1.83 亿元，叠加其它各类项目公司报告期确认营业外收入2.19 亿，同比增长134%，抵扣支出后的营业外净收益约为2.12 亿元，同比增长127%，约合1.19 亿元。主营的改善叠加营业外收益的大幅增加，公司14 年实现净利润1.98 亿元，同比增长506%。油价下跌或将干扰半潜板块，“一带一路”或将提供新业务量。半潜船主攻油气、风电等高端项目，14 年底全球油价大跌，海油开发和海工订单很可能会进入下行通道，一定程度会影响半潜船景气度和盈利能力，而全球大宗散货的低迷会进一步挤压公司多用途板块的运价水平，短期公司经营形势依旧严峻，15 年公司扭亏仍可能要依仗拆船补贴，但从中长期来看，随着“一带一路”相关项目的落实，中国的基建、高铁输出以及海外油气合作开发都会带来增量市场，公司经营格局有望逐步改善。盈利预测与投资建议。2015 年航运业经营形式依旧严峻，同特种船有一定替代关系的散货板块尤为明显，公司经营压力较大，而长期利好则主要来自油价下行以及国家“一带一路”战略带来的高附加值市场，预计公司2015-2017 年EPS(考虑增发摊薄)分别为0.11、0.13 和0.17 元。公司是A 股“一带一路”相关度最强的航运公司，短期仍处于利好释放期，我们维持9.5 元的目标价，对应15-17 年的估值分别为86、73 和56 倍，“增持”评级。风险提示。“一带一路”推进低于预期、油价大幅反弹海通证券 姜明华工科技：智能制造+物联科技-工业互联网布局将成华工科技(000988)事件描述3 月30 日晚间华工科技发布2014 年报，公司2014 年实现营业收入23.53 亿元，同比增长32.4%；归属于母公司所有者净利润1.68 亿元，同比增长218.7%。公司拟每10 股派发现金红利0.25 元。事件评论2014 年，华工科技在新的董事会班子带领下，抓管理、拓市场，实现了收入大幅增长与盈利的拐点。公司盈利提升的重要因素在于传感器业务的华工高理公司实现了汽车客户的开拓，整体收入增长达57%，同时光器件的正源公司则在4G 助力下，实现收入增长75%，毛利率提升。另外，公司激光业务实现全产业链及全球化布局，紧密把控高端制造。展望 2015，公司逐步将业务整合为“智能制造”与“物联科技”两个板块方向，更为清晰的将公司打造成为一家工业互联网相关产业解决方案企业。智能制造方面，公司将依托现有激光装备的全产业链布局，将聚焦工业4.0，提供智能工厂解决方案，我们看好公司在汽车行业形成一定的智能工厂业务的突破。物联科技方面，华工科技智能物联前景广阔，公司可以依托其华工赛百，作为现代服务业的平台公司，构筑物联网业务的起点，其余板块提供业务支撑。华工图像提供商品防伪及溯源解决方案；高理公司传感器构建物联网的根基，有望应用于智能穿戴及智能家居领域；正源公司则从传统通信设备市场转向新型ICT 行业市场。因此，公司各板块有望在物联网的协调之下，形成协同效应。公司智能制造+物联科技的平台已经搭建完毕，同时公司也成立并购基金，我们预期公司在2015 年将通过加强资本运营，通过并购的手段，纵向延伸产业链。我们看好公司外延发展的平台化效应。作为一家校办企业，我们看好公司在当前国企改革浪潮之下的自我革新，看好公司持续受益于“中国制造2025”、“互联网+”等新兴趋势，因此我们维持对公司的“推荐”评级，2015-2017 年EPS 为0.29、0.39、0.51元。